近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要(yào)销(xiāo)售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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