5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国(guó)内医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大(dà)部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现(xiàn)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计高速发展，必须要双(shuāng)管齐(q禧与喜的区别是什么，喜字logo设计í)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新禧与喜的区别是什么，喜字logo设计(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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