近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实(shí)现收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润有(yǒu)何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本(běn)期已实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(j不朽的意思ìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵(jiào不朽的意思)，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求不朽的意思(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联(lián)储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧美(měi)银行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也(yě)需关注(zhù)突(tū)发地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息(xī)两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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